KLAYTN Crypto Value(클레이튼 가치평가)_FY2023.3

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto 박입니다.

이번에는 메인넷, 거버넌스의 역할도 수행하는 Klaytn의 Crypto Value를 업데이트 하도록 하겠습니다. 아시다시피 카카오그룹은 2개의 암호화폐(가상자산)를 보유하고 있죠. 하나는 카카오게임즈를 구현한 Bora, 다른 하나는 카카오의 생태계를 구현한 Klaytn입니다. 

구체적인 포스팅에 앞서 카카오그룹의 지분구조를 먼저 보시겠습니다. 카카오는 카카오게임즈(종속회사)의 지분 41.3%, 카카오페이(종속회사)의 지분 46.6%, 카카오뱅크(관계회사)의 지분 27.2%를 보유하고 있습니다. 이 같은 지분율은 각 종속/관계회사의 암호화폐 가치를 산출한 뒤 최상위 회사인 카카오의 암호화폐 가치에서 차감을 해줄 때 활용하게 됩니다. 이와 관련된 내용은 「2nd 방법론: 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심」에 자세히 언급되어 있으니 참고해주시면 됩니다.

카카오그룹(2023.3)의 지배구조도

카카오(2023.3)의 전자공시 및 지분투자 현황

카카오 분기보고서(2023.3)에는 영업비용은 공시가 되어 있지만, 무형자산의 상세내역은 없기 때문에 2023.3월말 무형자산 장부가를 전기에 비율에 맞춰 안분을 했습니다. 1분기 카카오의 암호화비중(Crypto Weight)은 76.1%로 전기보다 소폭 증가한 상태입니다. 아시다시피 Crypto Weight은 인적자본과 구조자본을 더한 수치를 지식자본으로 나눈 비중인데, 이는 「방법론: 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론」에 자세히 언급되어 있으니 참고해주시기 바랍니다. 

카카오(2023.3)의 연결IS 및 무형자산BV

위와 같이 지식자본과 非지식자본으로 구분하여 산출한 무형자산의 세부내역을 연결BS에 아래와 같이 반영한 뒤, 나머지 유형BV, 자산총계 및 부채BV를 분기보고서(2023.3)上 연결 재무상태변동표에서 단위에 맞게 가져옵니다. 이후 카카오의 자본MV(시가총액)를 산출한 뒤 부채BV를 합산하여 EV(기업가치)를 산출해 줍니다.  

카카오(2023.3)의 연결BS 및 시가총액

카카오의 주가등락에 따라 자본MV(시가총액)도 변동되는 모습입니다. 시점별 EV(기업가치)를 산출했으면, Crypto Value Formula에 따라 지식자본을 산출한 뒤 암호화비중(Crypto Weight)를 곱하여 암호화폐 가치를 산출합니다. 이에 따른 2023.6.16일 기준 암호화폐 가치는 7조4,149억원이군요. 

Klaytn(2023.3)의 Crypto Value

이제 남은 작업은 카카오게임즈, 카카오페이, 카카오뱅크 등 3개사에 대한 동일한 작업을 진행해줍니다. 그랬을 때 1분기 각사의 암호화폐 가치는 카카오게임즈 8,252억원, 카카오페이 4조1,035억원, 카카오뱅크 5조9,821억원이 산출됩니다. 여기에 카카오가 각사에 대해 보유한 지분율을 고려한 각사의 차감가치는 카카오게임즈 ▲3,408억원, 카카오페이 ▲1조9,122억원, 카카오뱅크 ▲1조6,271억원이 됩니다. 

각사의 차감가치를 반영한 카카오의 조정가치는 3조5,347억원이며, 이를 Klaytn 코인 총발행량으로 나누어 산출한 개당 Crypto Value는 613원입니다. 금년 1분기에  총발행량의 47.7%를 소각했음에도 불구하고 Crypto Value가 크게 상승한 것 같지는 않아 보입니다. 아마도 전년말 대비 카카오 자체의 주가하락으로 암호화폐 가치가 축소된 반면, 차감가치는 전년말 수준을 유지한데 따른 영향으로 보입니다. 만약 코인 소각이 이루어지지 않았다면 321원이 적정가치로 산출되게 됩니다. 

Klaytn(2023.3)의 시점별 주가 그래프

현재 Klaytn의 가격를 보면 200원 수준인데, 적정가치 613원에 비해 많이 저평가 되어 있는 것으로 나타납니다. 아마도 카카오계열에 대한 대대적인 Discount가 작용한게 아닌가 싶습니다. 말도 많고 탈도 많은 카카오......

종속/관계회사를 포함한 카카오 암호화폐 산출내역을 업로드합니다.

KLAYTN Crypto Value_FS2023.3.pdf

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본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

 

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

 

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