BORA Crypto Value(보라 가치평가)_FY2023.3

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto박입니다. 오늘은 Bora 토큰에 대한 적정가치를 산출해 보도록 하겠습니다. 이번 포스팅은 예전 FY2022.12 기준으로 작성된 글과 다른 점은 카카오게임즈가 보유한 상장주식(넵튠)의 암호화폐 가치를 추가로 반영했다는 점입니다. 

일단 전자공시 사이트에서 카카오게임즈 및 넵튠의 분기보고서(2023.3)를 다운로드 받습니다. 이제 많이 익숙해지셨을 테니 링크를 따로 걸지는 않겠습니다. 그리고 기존에 작성된 내용의 연속선상에서 살펴보기 위해 아래와 같이 내용을 구성해 봤는데, 분기보고서에는 무형자산 상세내역이 공시되지 않아 계정별 금액을 전기의 비율대로 안분하여 적용하였으니 참고바랍니다.

카카오게임즈(2023.3)의 전자공시 및 지분투자 현황, 연결IS

1분기 카카오게임즈의 암호화비중(Crypto Value)은 72.8%로 전기보다는 다소 감소한 모습이지만, 큰 차이는 아닌 것 같습니다.

무형자산의 내역을 정리하면 아래와 같이 정리하고, 무형자산 BV의 금액을 지식자본과 非지식자본으로 구분하여 연결BS로 가져옵니다. 나머지 유형BV 및 자산총계, 부채총계 등은 분기보고서上 연결 재무변동표의 금액을 단위에 맞게 가져와 정리하면 됩니다.

카카오게임즈(2023.3)의 무형자산BV 및 연결BS

그리고 카카오게임즈의 시점별 상장주식수 및 주가를 통해 자본MV를 아래와 같이 산출해 줍니다. 

카카오게임즈의 주가가 작년 말부터 점차 하락하는 모습이라 자본MV(시가총액)도 작아지는 모습입니다. 이렇게 산출된 자본MV와 부채BV를 더하여 EV(기업가치)를 산출한 뒤 Crypto Value Formula에 따라 지식자본의 가치를 산출해 줍니다. 이후에는 암호화비중(Crypto Weight)을 곱하여 암호화폐 가치를 산출합니다. 

보라(2023.3)의 Crypto Value

2023.6.16일 기준 카카오게임즈의 암호화폐 가치는 843,484백만원인데, 지금부터 기존 Bora Crypto Value 산출과정과는 다른 한 가지 추가과정이 나옵니다. 바로 상장사인 넵튠의 암호화폐 가치를 산출하여 카카오게임즈가 보유한 지분율 만큼 차감을 해줍니다. 자세한 내용은 「2nd 방법론: 암호화폐(가상자산) 가치평가방법론_기업지배구조중심」의 내용을 참조해주시길 바랍니다. 

넵튠도 카카오게임즈와 동일한 방식으로 암호화폐 가치를 산출하면 44,214백만원이 나오고, 여기에 카카오게임즈의 지분율(41.3%, 포스팅 제일 상단에서 확인)을 반영한 차감가치는 18,260백만원이 산출됩니다. 이를 카카오게임즈 암호화폐 가치에서 차감하여 조정가치(825,224백만원)를 산출한 뒤 Bora 토큰의 총발행량으로 나누어 개당 Crypto Value를 산출해 줍니다. 그러면 2023.6.16일 기준 684원/개가 나오는 군요.

최근의 Bora 토큰가격을 살펴보면 이보다는 낮은 것을 알 수 있는데, 적어도 제 방법론에 따르면 현 가상자산거래소에서 거래되는 Bora의 가격은 크게 저평가된 것임을 알 수 있습니다. 이와 비슷한 모습이 Klaytn에서도 나타나는 데요, 무슨 이유에서인지는 모르겠지만 카카오계열이 대체적으로 저평가  상태에 있다는 생각이 듭니다. 

보라(2023.3)의 시점별 주가 그래프

하기에 산출과정을 업로드합니다.

BORA Crypto Value_FS2023.3.pdf

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본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

 

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