MARBLEX Crypto Value(마브렉스 가치평가)_FY2023.3

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto 박입니다. 오늘은 마브렉스(주)가 발행한 넷마블 코인의 Crypto Value를 2023.3월말 기준일자로 업데이트 하도록 하겠습니다. 

기초자료는 전자공시(https://dart.fss.or.kr)에서 분기보고서(2023.3)를 받아 주시면 됩니다. 그런데 한 가지 특이한 점이 발견되는 군요. 지난 번 Wemix Crypto Value 산출시에는 위메이드 분기보고서上 영업비용이 누락돼 있었는데, 이번 넷마블 분기보고서의 경우에는 영업비용은 있는데 무형자산 세부내역이 누락이 되어 있네요. 뭐 이가 없으면 잇몸으로 씹는다고 했으니 상황에 맞게 적절히 대응하도록 하겠습니다. 어찌됐건 작업이 좀 번거로워진 것만은 분명합니다.

일단 분기보고서의 주석사항에서 영업비용을 아래와 같이 정리합니다.

넷마블(2023.3)의 연결IS

지난 번 사업보고서(2022.12)를 통한 넷마블의 암호화비중(Crypto Weight)은 64.6%였는데, 금년 1분기에는 그 비중이 4.1%p 증가를 했네요. 사실 증가를 하긴 했지만, 그래도 타 암호화폐(가상자산)를 발행한 그룹사 or 계열사에 비해 상당히 낮은 모습입니다. 통상 80~90% 수준이 일반적인데 말이죠. 

넷마블의 암호화비중이 낮은 이유는 지난 번 분석글에서 언급을 했었는데요. 그 이유는 넷마블은 특이하게도 고객자본을 구성하는 광고선전비가 엄청나게 높은 비중을 차지하기 때문입니다. 결국 넷마블은 암호화 가치보다는 브랜드 가치를 높이는데 많은 비용과 노력을 투입한다는 것을 알수 있습니다.

이번에는 무형자산을 지식자본과 非지식자본으로 나누는 단계인데. 이게 좀 골치가 아프게 됐습니다. 일단 제가 정리한 자료를 보시면, 2023.3월 무형자산의 BV는 작년 연말(2022.12)보다 금액이 증가했습니다. 주석사항에는 영업권에 대한 증가내역만 기록된 관계로 나머지 수치는 3개월간 내용연수를 반영한 무형자산상각을 계산하여 적절히 배분하여 반영했습니다. 이에 따른 결과는 아래의 모습입니다. 

넷마블(2023.3)의 무형자산BV

어렵게 무형자산의 세부내역을 정리했으니, 이제는 연결BS의 자산내역과 부채BV를 정리한뒤, 넷마블의 시점별 발행주식수와 종가를 확인하여 자본MV를 산출합니다. 그 과정은 아래와 같습니다. 

넷마블(2023.3)의 연결BS

그리고 산출한 자본MV를 Crypto Value Formula에 따라 Marblex의 적정가치를 아래와 같이 산출해 줍니다.

마브렉스(2023.3)의 Crypto Value

2023.3월말 기준의 개당 암호화폐의 가치는 1,042원이 산출이 됩니다. 

현재 가격(2023-06-14, 오전 11:12)을 확인해 봅니다. 1,008원/개 이군요. 역시나~~~!! ^_^

마브렉스(2023.3)의 시점별 주가 그래프

6/16일자 파일업로드(주의: 무형자산의 계정별 증감이 아닌, 계정금액별 안분방식으로 작성하여 FY2023.3 Crypto Value가 약간 다름)

MARBLEX Crypto Value_FY2023.3.pdf

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본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

 

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