MARBLEX Crypto Value(마브렉스 가치평가)_FY2022.12

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto 박입니다.

오늘은 마브렉스(주)가 발행한 넷마블 코인의 Crypto Value를 산출해 보겠습니다. 기존과 같이 전자공시(https://dart.fss.or.kr)에서 넷마블의 사업보고서(2022.12)를 다운로드 받습니다. 아래를 클릭해주세요.
 

넷마블/사업보고서/2023.03.21

그리고 연결FS의 주석사항에서 영업비용과 무형자산 세부내역을 정리합니다. 아래와 같이 말이죠.

마브렉스(2022.12)의 연결IS 및 무형자산BV

넷마블의 암호화비중(Crypto Weight)은 65%로 산출이 되는데, 타 암호화폐(가상자산)를 발행한 그룹사 or 계열사에 비해 상당히 낮은 모습입니다. 통상 80~90% 수준이 일반적이었는데, 넷마블은 60%대에 머물러 있네요. 혹시나 잘못된 게 아닌가 싶어서 2021.12월 기준의 수치도 확인해 봤는데, 역시나 65% 였습니다. 

그래서 왜 이렇게 낮은가 살펴봤더니, 넷마블은 특이하게도 고객자본을 구성하는 광고선전비가 엄청나게 높은 비중을 차지하고 있었습니다. 광고선전비의 금액은 2021년 4,000억원, 2022년 5,243억원입니다. 이는 지식자본(=인적+구조+고객)에서 차지하는 비중이 무려 35%에 달하는 금액인데, 이를 통해 넷마블은 암호화 가치보다는 브랜드 가치를 높이는데 많은 비용과 노력을 투입하고 있다는 사실을 알 수 있었습니다.

일단 위와 같이 지식자본의 인적/구조자본을 산출하고, 무형자산의 세부내역을 지식자본 및 非지식자본으로 구분합니다. 그리고 연결BS를 통해 하기와 같이 암호화가치 산출을 위한 기초작업을 진행해 줍니다.

마브렉스(2022.12)의 연결BS 및 시가총액

넷마블의 주가가 작년말부터 점차 오름세를 보이고 있네요. 자세한 이유는 모르게지만, 2022.12월말 기준 넷마블은 1,087억원의 영업적자를 기록한 상태입니다. 가치산출을 위한 넷마블 종가는 2022.12.29일, 2023.3.31일, 그리고 블로그 작성일 기준 전일자(2023.4.14)로 선택해 봤습니다.

마브렉스(2022.12)의 Crypto Value

2022.12.29일 기준 자산총계(장부가치)는 8,935,574백만원인데, 시가총애게 의한 기업가치(EV)는 8,505,357백만원으로 더 작게 나오다니, 넷마블 제대로 이미지 구겼네요. 아마도 영업적자에 따른 영향인 것 같습니다. 그나마 다행인게 올해 들어 주가가 점차 상승하면서 기업가치(EV)가 자산BV를 넘어서는 모습을 보이고 있네요.

어찌됐던, 저의 가치평가 방법론에 따라 산출한 2022.12.29일 기준 1개당 Crypto Value는 577원입니다. 2023.3.31일 기준으로는 904원, 2034.4.14일 기준으로는 1,137원입니다. 실제 가격을 살펴보면, 2022.12.29일 1,403원/개, 2023.3.31일 3,581원/개, 2023.4.14일 3,231원/개이네요.  

마브렉스(2022.12)의 시점별 주가

마브렉스(2022.12)의 시점별 주가2

 
MARBLEX는 적정가치가보다 실제 가격이 높게 형성돼 있는 모습입니다. 이 같이 적정가치가 낮은 이유는 앞에서도 설명했지만, 암호화 가치제고보다는 브랜드 가치제고에 힘을 쏟고 있기 때문으로 풀이됩니다.

본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

 

저는 이만....
 

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