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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto 박입니다.

이번에는 블록체인 기반으로 모바일 노래방 서비스를 제공하는 프로젝트, SOMESING(썸씽)의 Crypto Value를 확인해 보겠습니다. 썸씽은 Klaytn(클레이튼)을 기반으로 운영된다고 하는데요. 사이트를 잠시 들러 보니 노래방 앱서비스를 제공하는 대표적인 TJ커뮤니케이션㈜(코스닥 상장사인 TJ미디어의 자회사)과 파트너쉽을 구축하고 있는 것 같습니다. 그것도 제일 첫 번째로 올려놨네요.

아래  설명에서 TJ커뮤니케이션은 "대한민국 1위 노래방 회사인 TJ미디어의 자회사로서 썸씽에 안정적인 음원공급"을 한다고 돼 있습니다만, 그 뿐만이 아니라 「TJ앱노래방」을 운영하고 있는 직접적인 경쟁사이기도 합니다. 그리고 코스닥 상장사인 TJ미디어의 자회사이기도 하구요. 

썸씽(2023.3)의 파트너를 정리한 이미지
썸씽(2023.3)의 파트너

제가 TJ미디어를 계속 언급하는 이유를 눈치 채셨나요? ㅋㅋ. Peer Company이기 때문입니다. Peer Company 이야기는 좀 나중에 더 하도록 하고요, 일단 SomeSing의 개발사는 ㈜이멜벤처스입니다. 이멜벤처스는 전자공시에는 등록이 되어 있지 않고, 벤처확인기업공시를 보셔야 합니다. 아래를 클릭하면 재무정보를 확인할 수 있습니다.

중소벤처기업 벤처확인시스템 (smes.go.kr)

 

벤처확인시스템, 벤처확인종합관리시스템

벤처확인 온라인 신청 사이트, 벤처기업 정보공시, 벤처확인기관 운영.

www.smes.go.kr

자료를 보니 매출은 발생하는데 2022.12월 기준 영업손실 및 당기순손실을 기록했네요. 일단 EV/EBITDA 와 P/E Ratio 접근은 힘들어졌구요. 남은 건 P/S or P/B Ratio인데, 아무래도 P/S Ratio가 더 나아 보입니다.

이렇게 마음 속으로 결정을 한 뒤, 관련 비용을 통해 지식자본Crypto 非Crypto를 나누어 암호화비중(Crypto Weight)을 구해줍니다. 그리고 무형자산 세부내역을 통해 지식자본非지식자본으로 아래와 같이 구분해 줍니다. 

이멜벤처스(2023.3)의 개별IS 및 무형자산BV를 정리한 표

그리고 재무상태표를 통해 유형BV, 자산총계, 부채BV를 단위에 맞게 아래와 같이 정리해 줍니다.

이멜벤처스(2023.3)의 개별BS를 정리한 표

그리고 이번에는 Peer Company로 선정한 TJ미디어의 발행주식수 및 시점별 주가를 통해 시가총액을 구하고, 매출액을 통해 LTM(Last Twelve Months) 개념의 P/S Ratio를 구해줍니다. 이에 따른 시점별 P/S Ratio는 2022.12월 1.01배, 2023.3월 1.09배, 2023.6월 1.05배가 됩니다.

Peer Company(2023.3)의 PSR을 정리한 표
Peer Company(2023.3)의 PSR

산출한 P/S Ratio에다가 이멜벤처스의 매출을 곱하여 아래와 같이 자본MV(시가총액)를 산출한 뒤, Crypto Value Formula에 따라 지식자본을 산출한 후 암호화비중(Crypto Weight)을 곱하여 암호화폐 가치를 아래와 같이 구해줍니다. 여기에 마지막으로 총발행 암호화폐수로 나누어 주면 되는데, 발행량이 어머어마 하네요. 60억개....

산출한 1개당 Crypto Value는 2022.12월 0.25원, 2023.3월 0.27원, 2023.6월 0.26원입니다. 발행량이 많아 1개당 Crypto Value가 낮아질 수 밖에 없는 구조입니다.

이멜벤처스(2023.3)의 시가총액 및 Crypto Value를 산출한 표
이멜벤처스(2023.3)의 시가총액 및 썸씽의 Crypto Value

이렇게 마무리를 한 뒤, SomeSing의 매매가격 수준을 확인해 봅니다. 역시나 제가 생각했던 적정가치보다 높군요. 현재 20원/개을 약간 넘은 상태입니다. 

썸씽(2023.3)의 시점별 주가 그래프
썸씽(2023.3)의 시점별 주가

제가 볼 땐 신생 스타트업의 김치코인들이 고평가에 봉착한 이유는 프로젝트를 완성하기 까지 자금력이 부족한 것도 한 몫을 한다고 생각합니다. SomeSing 개발사인 이멜벤처스는 최근 3개년(2020~2022년) 영업손실을 지속해 왔고, 자본잠식도 코앞으로 다가온 상태입니다. 

주식시장 주가가 높게 형성되지 못하는 업종특성의 한계점도 존재하고, 이는 무형의 암호화폐 가치형성을 제약하는 요인으로 작용을 하니 어찌보면 당연한 모습인지도 모르겠습니다. 따라서 신생 스타트업 김치코인 투자에는 조심에 조심을 거듭해야만 할 것 같다는 생각이 많이 듭니다.

아래는 지금까지 설명을 파일로 정리한 내용입니다.

SOMESING Crypto Value_FY2023.3.pdf
0.10MB

 


본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

 

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

안녕하세요. ​20년을 넘게 Valuation 업무를 지속해 오고 있는 Veteran Crypto박입니다. 본 Crypto의 세계를 이끄는 운영자이기도 합니다. 자기 소개는 여기까지. 항간에 기존 전통적인 방식에 의한 암호

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[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

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