MVL Crypto Value(엠블 가치평가)_FY2023.3

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto 박입니다. 오늘은 엠블 토큰의 적정가치에 대해 알아보겠습니다.

해쉬넷에 소개된 자료를 보면,

엠블(MVL)은 블록체인 기반의 통합 모빌리티 생태계를 구축하는 플랫폼인데, 자동차 관련 업체와 서비스, 자동차의 거래, 주행, 사고, 정비 등 핵심 데이터를 차량의 블록체인에 기록하고 이러한 데이터를 제공한 참여자들에게 엠블포인트(MVP)란 보상체계를 통해 생태계 참여를 독려한다고 합니다. 생성된 자동차 블록체인 기록은 중고차 거래, 자율주행 기업, 보험 업계 등에서 사용될 수 있고, 여기서 발생한 이익은 데이터 소유자에게 추가 수입으로 돌려준다고 하네요.

주식시장에 상장된 중고차 거래 관련 업체는 케이카㈜가 유일한 것으로 파악됩니다. 현재 엔카닷컴㈜이 상장준비를 하고 있는 것으로 파악됩니다. 향후에 엔카닷컴㈜이 상장하게 되면 보다 정확한 비교/참조가 될 것으로 보입니다. 이렇게 이야기하는 건 케이카㈜를 Peer Company로 반영하겠다는 의미겠죠... ^_^

일단 엠블(MVL)을 발행한 ㈜이지식스(easi6)의 재무정보를 가져옵니다. 아래의 링크를 클릭하시면 됩니다.

중소벤처기업 벤처확인시스템 (smes.go.kr)

벤처확인시스템, 벤처확인종합관리시스템

이지식스도 벤처기업인 관계로 매년 12월말 결산자료만 공시가 되고 있습니다. 그래서 기중 시점별 적정주가를 산출할 때는 불가피하게 결산자료를 활용해야만 합니다. 

이지식스(2023.3)의 공시현황

재무자료를 확인해 보니, 2022.12월 영업손실, 당기순손실을 기록한 것으로 파악됩니다. 이는 영업이익에서 시작하여 산출하는 EV/EBITDA를 활용할 수 없다는 의미이고, 당기순손실이라는 것은 P/E Ratio를 활용할 수 없다는 의미입니다. 더 나아가 자본잠식이니 P/B Ratio도 활용할 수 없는 입장입니다. 다시 말해, 남은 건 P/S Ratio 밖에 없다는 의미입니다. 

일단 영업비용(판매비와관리비)를 통해 Crypto 및 非Crypto를 구분하고, 암호화비중(Crypto Weight)을 아래와 같이 구해줍니다. Crypto Weight이 96.3%인 것을 보니, 암호화폐와 관련된 연구개발에 상당한 관심을 기울이는 것을 알 수 있습니다.

이지식스(2023.3)의 개별IS

그리고 나서 무형자산 세부내역을 통해 지식자본과 非지식자본을 구분하여 정리하고, 자산총계 및 부채BV를 항목과 단위에 맞게 아래와 같이 정리합니다.

이지식스(2023.3)의 무형자산BV 및 개별BS

여기까지 정리가 되면, 이젠 경쟁사(케이카㈜)의 상대지표를 가져다가 ㈜이지식스의 시가총액을 구해줄 차례입니다. 케이카㈜의 발행주식수와 시점별 주가를 통해 시가총액을 구하고, 해당 시점별 매출액으로 나누어 주면 아래와 같이 P/S Ratio가 산출이 됩니다.

Peer Company(2023.3)의 PSR

케이카㈜의 주가가 작년 연말이후부터 지속적으로 상승한 관계로 P/S Ratio가 꾸준히 증가하는 모습입니다. 이 같은 P/S Ratio에 ㈜이지식스의 시점별 Sales를 곱하여 자본MV(시가총액)를 구한 뒤, Crypto Value Formula에 따라 지식자본을 산출하고 암호화비중(Crypto Weight)을 곱해주면 암호화폐 가치가 아래와 같이 산출됩니다.

이지식스(2023.3)의 시가총액 및 MVL의 Crypto Value

시점별 암호화폐 가치를 총발행량으로 나누어 주면, 개당 Crypto Value가 산출되는데 2022.12월말 0.46원/개, 2023.3월말 0.72원/개, 2023.6.27일 0.80원/개이 산출됩니다.

엠블(2023.3)의 시점별 주가

엠블(MVL)의 현재 가격수준을 보면 3.9원/개인데, 제가 방법론에 따라 산출한 가치보다 크게 높은 모습입니다. 제가 산출한 1원/개 미만의 가격은 코로나 이전 시절의 가격수준입니다.

곰곰히 생각해 보면, 방법론이 잘못된 게 아니라 2021년도에 당기순이익을 기록했던 ㈜이지식스(easi6)가 2022년도에는 영업적자 및 당기순손실을 기록한 점에 주목해야 할 것 같습니다. 아무리 최첨단의 기술이라고 하더라도 그러한 기술이 개발사의 계속기업을 담보해주지 못한다면 과연 가치가 있을지 고민해 봐야할 부분이기도 합니다. 

아래에 엠블의 산정과정을 정리한 파일을 업로드합니다.

_MVL Crypto Value_FY2023.3.pdf

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본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래 글을 참조해 주세요.

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

 

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