FINCHISA Crypto Value(핀시아 가치평가)_FY2023.3(2023.7.21)

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매수/매도 권유가 아님을 알려드립니다. 가격은 수급에 의해 결정됩니다. 본 가치평가 방법론은 IEO 공모가 산정 및 상장후 적정가치 산출/판단에 유용합니다.

 

안녕하세요. Valuation Veteran Crypto PARK입니다. 

오늘은 오랜만에 Line Crop.의 LINK의 적정가치를 알아보도록 하겠습니다. 지금은 FINSCHIA로 코인명이 바뀐거는 다 아실 걸로 믿고. 사실 FINSCHIA Crypto Value의 적정가치는 암호화폐 가치평가 방법론 영상녹화 때 활용된 사례인데, 영상공개에 앞서 블로그에 먼저 소개를 합니다. 

기억하실진 모르겠지만, FINSCHIA(예전에는 LINK)의 재무정보를 입수하기가 만만치 않았는데요, 물론 이번에도 동일하지만, 그래도 두 번째 작업이다 보니 예전보다는 좀 수월하게 자료를 입수하여 업데이트 할 수 있었습니다. 그래서 여러분들의 노고를 덜어 드리고자 아래와 같이 Data Source를 보기좋게 정리해 봤습니다. 

1. Financial Statement Historical Data
    https://www.z-holdings.co.jp/en/ir/library/data.html#001
    1.1 Consolidated Statements of Financial Position (Consolidated Balance Sheets): EXCEL
    1.2 P/L Trend: PDF, which is needed to convert EXCEL
2. Z-Holdings Stock Price
    https://finance.yahoo.com/quote/4689.T/
3. Exchange Rate between Yen and Korean
    https://www.kebhana.com/cont/mall/mall15/mall1501/index.jsp?_menuNo=23100

위 링크주소를 클릭하고 들어가 Crypto Value 관련 기초자료를 다운로드 받으시면 됩니다. 1번에서는 연결FS, 연결IS를 받으실 수 있고, 2번에서는 Z-Holdings의 주가 및 발행주식수, 3번에서는 환율정보를 입수할 수있습니다.

필수자료가 입수되면 아래와 같이 기본적인 사항을 정리합니다. Z-Holdings의 암호화비중(Crypto Weight)은 작년말 20.0%에서 2023.3월말 49.1%로 소폭 하락한 모습입니다. 

Z-Holdings의 전자공시 및 지분투자 현황, 연결IS

혹시 기억하실지 모르겠지만, 연결회사가 상장사일 경우 종속/관계회사의 상장여부에 따라 적용하는 평가방법론이 두 가지가 있었는데요. 아래에 보시는 것처럼 Part1과 Part2 중에서 Part2를 적용하게 됩니다. 이와 관련된 내용은 곧 영상으로 공개될 예정이오니 나중에 시청해 주시길 바랍니다. 

가치평가 방법론 기업지배구조 Part1,2

Part2는 연결회사가 상장사 이지만, 암호화폐를 보유한 사업부문의 종속회사가 비상사일 경우에 대한 이야기인데, 내용의 골자는 LINE 암호화 사업부문의 기여도를 활용해야 한다는 점입니다. 아래의 지배구조도를 참조해 주시기 바랍니다. 

Z-Holdings(2023.7.21)의 지배구조도

일단 LINE 암호화 사업부문의 기여도를 매출과 이익측면에서 구분하여 정리하면 아래와 같습니다. 

Line부문(2023.7.21)의 기여도

위에 보시는 바와 같이, 매출기여도는 12% 전후의 모습을 보인 반면, EBITDA기여도는 30% 전후를 보이고 있습니다. 그렇다면 어떤 기준을 가져다 활용해야 할까요? 정답은 매출기여도 입니다. 이유는 이익(EBITDA) 기여도의 경우 손실사업부로 인해 LINE 암호화 사업부문의 기여도가 너무 높게, 왜곡된 모습으로 나타나기 때문입니다. 그래서 매출 기여도를 가져다 사용해야 합니다.

이제 기존처럼 유형자산, 무형자산, 자산총계, 부채총계 등을 단위에 맞게 아래와 같이 정리합니다. 그리고 Z-Holdings의 시점별 주가와 발행주식수를 곱하여 자본MV(시가총액)를 산출해 줍니다. 

Z-Holdings(2023.7.21)의 연결BS 및 시가총액

이후 Crypto Value Formula에 따라 Z-Holdings의 지시자본을 구한 뒤, 여기에 LINE의 매출 기여도를 곱하여 LINE의 지식자본을 구해줍니다. 그런 후 암호화비중(Crypto Weight)을 곱하여 암호화폐 가치를 산출한 뒤 코인의 총발행량으로 나누어 주면 아래와 같이 시점별 Crypto Value가 산출됩니다.

여기에서 주의할 점은 엔화를 기준으로 산출한 것이므로, 해당시점의 환율을 곱하여 원화로 환산해줘야 한다는 점입니다. 이에 따르면, 2022.12월말 42,163원/개, 2023.3월말 67,411원/개, 2023.7.21일 67,467원/개이 산출됩니다. 

Finschia(2023.7.21)의 Crypto Value

이제 실제 매매가격 수준과 비교를 합니다. 2022년 8과 2023년 3월을 제외하고는 매매가격이 적정가치를 하회하는 모습을 보이고 있습니다. 한 마디로 저평가되어 있는 상태라는 의미입니다. 

Finschia(2023.7.21)의 시점별 주가

아래에 핀시아의 산출내역을 업로드합니다.

LINK Crypto Value_FY2023.3(2023.7.21).pdf

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암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론: 기업지배구조 Part2를 핀시아의 사례를 통해 녹화한 영상

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본 가치평가 방법론에 대한 기초적인 이해가 필요하신 분들은 아래의 글을 참조해 주세요.

[방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론

[2nd 방법론] 암호화폐(가상자산) 가치평가 방법론_기업지배구조중심

 

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